让子弹飞一会，快消内卷下，康师傅的经营韧性

2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起(fāqǐ)5次公开减持(jiǎnchí)，没有发生过增持。前4次的实际减持的股数依次为(wèi)307万、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划减持的规模最高将达到2280万股(wàngǔ)，可能创下公司新的最大减持纪录。

2025年5月初(yuèchū)，老百姓大药房连锁(liánsuǒ)股份有限公司（603883.SH，以下(yǐxià)简称“老百姓”）披露大股东新一轮减持计划，引发市场关注。

图片来源：老百姓减持公告(gōnggào)

针对减持相关问题，新刊财经于5月22日(rì)向老百姓发去采访函，截至发稿日，尚未收到老百姓公司的(de)回复。

避免(bìmiǎn)被平仓，或加剧股价下行压力

本次(běncì)减持(jiǎnchí)的主体为(wèi)老百姓的控股股东——老百姓医药集团有限公司（以下简称“医药集团”），该公司由老百姓的创始人谢子龙、陈秀兰夫妇两人共同(gòngtóng)持有，同时陈秀兰还直接持有一部分老百姓的股权，因此医药集团和陈秀兰属于一致行动人。

同花顺数据显示，2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持，没有发生过增持。前4次的(de)实际减持的股数依次(yīcì)为307万(wàn)、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划减持的规模(guīmó)最高将达到2280万股(wàngǔ)，可能创下公司新的最大减持纪录。

老百姓在(zài)公告中(zhōng)表示，本次减持的目的是为了调整资产和融资结构，降低股票质押率。公开资料显示，医药集团(yīyàojítuán)的累计未解押质押股数还有1.2911亿股，其加权平均质押成本25.86元，加权平均预警(yùjǐng)价格15.52元，加权平均平仓价格13.45元。

近三年(nián)来，老百姓的(de)(de)A股整体呈现走弱的趋势，2022年12月曾创下(chuàngxià)46.62元(yuán)的高价，但到2024年8月竟一度低至11.90元，不到两年的时间里只市值蒸发了约四分之三。好在之后有所反弹，进入2025年以来，老百姓的股价基本在15~20元区间震荡。

从数值来看，当前股价虽未触及平仓线，但(dàn)也已相隔不远，存在一定(yídìng)风险。如果股价再度下行，跌破当前箱体底部，则有可能触发强制平仓，如此一来恐会对公司和股东都造成严重的负面影响。所以大股东在此时欲降低质押(zhìyā)率，也属无奈，通过减持获得资金，可以偿还部分质押贷款，降低质押比例，增强(zēngqiáng)自身(zìshēn)及公司的抗风险能力。

从整个连锁药店行业来看，也正面临诸多挑战，如供给过剩、盈利失衡、合规成本增加、外来业态冲击等，正整体进入深度调整期。老百姓(lǎobǎixìng)大药房也未能表现出(chū)独善其身的(de)特质，2024年(nián)营收同比下降0.36%，归母净利润同比下降44.13%，经营性净现金流同比下降25.77%。在此背景下，大股东的减持行为或许是一种对公司发展趋势的预判和(hé)自身资产的提前布局，试图寻求(xúnqiú)更(gèng)多的主动权和灵活性。

一般来说，大股东减持常被市场解读为不看好公司未来发展的信号(xìnhào)，容易打击投资者信心，进而导致股价(gǔjià)下跌(xiàdiē)。对于老百姓来说，在业绩下滑的背景下，减持公告的发布无疑会给投资者信心带来(dàilái)更大的压力。

对其他股东的潜在(qiánzài)风险

关于减持(jiǎnchí)方式，老百姓披露的预备减持方式包括2种(zhǒng)：大宗交易减持，不超过15,201,912股（总股本2%）；竞价交易减持，不超过7,600,956股（总股本1%）。大宗交易具有交易金额大、对二级市场冲击小的特点，适合(shìhé)于大股东快速、大规模地减持股份，而且可以(kěyǐ)避免引起股价的大幅波动；集中(jízhōng)竞价交易则相对更加灵活，可以分散(fēnsǎn)减持压力，降低市场关注度。其中需要注意的是，大宗交易受让方是否已锁定？是否存在(cúnzài)利益关联方接盘的可能？

公告中提到减持价格(jiàgé)为“按市场价格”，但大宗交易通常(tōngcháng)存在折价现象。为了保护中小股东利益，公司应该设定一个合理的最低减持价格，防止大股东以过低的价格将股份转让(zhuǎnràng)给关联方或其他利益相关者，从而稀释中小股东的权益(quányì)。

尽管本次减持不会(búhuì)导致控制权变更，但要知道老百姓的股权分散度较高，如果由某个人或(huò)机构全部承接这次减持的股份，仅凭借这3%，也可直接一跃成为老百姓的第三大股东，因此减持带来(dàilái)的股权结构的变化，仍可能在(zài)一定程度上影响管理层的稳定性和决策效率。

2025年(nián)一季度末前五大股东，数据来源：同花顺

重拾利润增长(zēngzhǎng)是当务之急

一而再的减持，也可能会对公司未来的再融资、并购(bìnggòu)重组等资本运作计划带来阻碍(zǔài)。一方面，再融资时，市场上可能会出现(chūxiàn)投资者对公司前景的质疑，导致融资难度增加、融资成本上升；另一方面，并购重组过程(guòchéng)中，出让方(chūràngfāng)可能会对公司的实力和诚意产生疑虑，影响潜在交易的达成。

从长期发展的角度来看，大股东减持可能(kěnéng)是一把双刃剑。如果(rúguǒ)公司能够将减持资金用于优化资产结构、降低债务风险、加强业务拓展(tuòzhǎn)和研发投入等方面，将有助于提升公司的核心竞争力(jìngzhēnglì)和盈利能力；但如果是为了套现离场或者逃避控制人责任，则使公司前景蒙上一层(yīcéng)更厚的阴影。

近几年(nián)的(de)财报(cáibào)数据显示(xiǎnshì)，老百姓的期间费用中，销售费用率最为突出，2024年已升至22.13%，管理费用率同样呈现上升趋势，2024年已达到5.63%，两项指标均为近五年最高。这些费用的上涨，降低了公司的盈利能力，也就使股东的利益被压缩。

另外，截至2024年底，老百姓的资产负债率达到66.00%，带息债务/股权价值高达到46.45%，Z值已低至仅1.92，几项债务风险(fēngxiǎn)关键指标均已处于危险区间。因此(yīncǐ)对于大(dà)股东而言，相比于减持与否，眼下(yǎnxià)更应在意的是稳定公司，提高效能，使公司的利润增长能力(nénglì)重回正轨。

综上所述，老百姓此次大股东减持计划是一(yī)个复杂的市场行为，而在这一过程中，老百姓应当以更(gèng)积极的态度(tàidù)和有效的措施，回应市场和投资者的质疑，展现出以实现长期稳定发展为目标不动摇的态度，做好公司(gōngsī)经营和市值管理，这才是对股东和资本市场最好的交代。